「またCDSかいな…」
ブルームバーグの記事を見て、ふとそう思った人、多いんちゃうかな。
2026年7月、エヌビディアの5年物CDS（クレジット・デフォルト・スワップ）が1日で過去最大の上昇を記録した。7500億ドル超ものAIインフラ案件を協議中と報じられたんが引き金や。
OpenAIのデータセンター利用を後押しする2500億ドル規模の保証も含まれるとされとって、いわゆる「循環取引（サーキュラー・ファイナンシング）」への懸念が一気に噴き出した格好や。
■ CDSって何やねん、って人へ
CDSは簡単に言うたら「その会社の借金が返ってこんかった時のための保険」や。
2008年のリーマンショックの時に一気に有名になった金融派生商品で、銀行や投資家が「この会社、ホンマに借金返せるんか？」と不安になったら、このCDSの値段（保証コスト）がグワッと跳ね上がる仕組みや。
株価が下がるより先に、こっちの市場が異変を教えてくれることが多い。
せやから「炭鉱のカナリア」なんて呼ばれ方もする。
■ 今回、何が起きとるんか
エヌビディアだけやない。
アルファベット、アマゾン、メタ、ブロードコム、スペースXと、AI関連の大手ハイテク企業のCDSが軒並み記録的な水準まで上昇しとる。
オラクルに至っては、リーマンショック以来の水準にまでコストが上がったという報道もある。
AI企業とハイテク株のCDS取引量は、前年同期比でほぼ600%増（DTCCデータ）や。
つまり「AIに突っ込んどる莫大な投資、ホンマに回収できるんか？」いう疑念が、株よりも先にクレジット市場で数字として表れてきとる、いうことや。
■ リーマンとどこが似てて、どこが違うんか
・似てるところ
CDSという同じ道具が使われとって、「この借金、大丈夫か？」という不安が市場のあちこちに伝染していく構図は共通しとる。
・違うところ
リーマンの時は住宅ローン担保証券という「実体のよう分からんもん」が根っこにあったけど、今回はエヌビディアもメタもオラクルも、実際に稼いどる会社や。
中身が空っぽの証券化商品と、実在する超巨大企業の設備投資とでは、リスクの質が違う。
ただし「循環取引」いうんが厄介や。
エヌビディアが顧客に出資したり債務保証したりして、その顧客がまたエヌビディアのチップを買う。
これ、需要が実態以上に膨らんで見えてしまう仕組みでもあるんや。
IMFやBISもこの手の循環的な資金の流れをリスクとして名指しし始めとる。
■ 個人投資家として、どう見たらええか
CDSの動きは「炭鉱のカナリア」ではあるけど、「即・暴落サイン」やない。せやけど、株価より先に信用市場が悲鳴を上げ始めとるいうんは、頭の片隅に置いといて損はない。
・AI関連の大型ハイパースケーラー株を持っとる人は、決算のフリーキャッシュフローの中身（プラスかマイナスか）をチェックする
・「循環取引」で需要が水増しされとらんか、取引の中身を見る癖をつける
・CDSという「保険料」が上がっとる会社は、それだけ市場が身構えとる証拠やと捉えるように注意する
時おりクレジット市場は、今回のケースのように厳しい現実を突きつけてくる。
せやからこそ、たまにはこっちにも目を向けとくんが、弱者の生存戦略として大切なことやとは思うね。
コメント